今年以來，醫藥板塊走出了一枝獨秀的行情，漲幅明顯。進入下半年，醫藥板塊還值得投資嗎?就這一話題，記者近日采訪了易方達醫療健康、易方達大健康主題基金經理楊楨霄。他認為，中長期來看，醫藥板塊仍具有較高配置價值，創新藥等方向尤其值得關注。

楊楨霄擁有生物化學與分子生物學博士學位，在醫療健康領域深耕多年，對前沿學術資訊及產業動向均有深刻了解。Wind數據顯示，他管理的易方達醫療健康(110023)在今年上半年取得了11.38%的收益率，遠高于業績比較基準3.33%的同期收益率，在全市場近六百只偏股混合型基金中排名前十。

醫藥需求有望迎來爆發

在楊楨霄看來，支撐醫藥行業中長期發展的核心邏輯是國內消費者的用藥結構變化。

首先是供給結構的變化。國內目前的用藥水平跟美國等發達國家差距較大，很多創新藥在國內都沒上市，供給跟不上需求。以疫苗為例，在9價HPV疫苗國內上市之前，不少消費者特地出境接種該疫苗，需求相當強勁。隨著國務院把加快藥品審評審批，鼓勵創新上升到重要高度，以及國內藥品企業逐步成長，藥品供給狀況會有所改善。

其次是付費結構的變化。目前國內消費者用藥仍以基本醫保為主，未來隨著消費者理念逐步與發達國家接軌，補充醫療保險和商業醫療保險會成為醫保體系的重要支撐，屆時，需求端有望迎來爆發式增長。

因此，醫藥行業在未來三至五年內的表現仍值得期待。對于短期回調，他表示不必過度擔憂。“醫藥板塊在邏輯和業績上都問題不大，回調主要是因為短期估值過高，隨著調整，風險也會逐步釋放。。”

看好創新藥等制藥子行業

入行以來，楊楨霄一直專注于醫藥行業的研究和投資。“成功的投資只是專注行事的副產品。”他很認可查理·芒格的這一理念，在他看來，在投資中如果想要的太多，往往會什么都得不到，不如專注鎖定一個目標。“我的目標就是獲得相對于基準的超額收益。”

楊楨霄表示，考慮到行業基金的工具屬性，他更看重也更擅長把握中觀行業結構性機會。因此，他在宏觀上不做擇時，微觀上希望能通過對個股的均衡配置來分散風險。從近兩年的季報來看，易方達醫療健康基金的倉位始終保持在90%左右，且今年以來的持倉較為分散，前十大重倉股中有五只股票的倉位低于5%。

那么，當下應如何把握行業結構性機會呢?楊楨霄表示，醫藥行業大致上分為藥和非藥，再往下可以根據產品屬性或商業模式更細分為化藥、中藥、醫療器械等十幾個子行業。他會根據每個細分行業的前景進行相應的配置，并根據市場變化做出動態調整。未來三至五年，相比“非藥”企業，他更看好創新藥等制藥子行業的發展前景。

他特別提到，目前，易方達的研究團隊已經完成了對醫藥行業十余個細分行業的完全覆蓋，“這是我這么做的基礎。”

具體到選股，楊楨霄表示，研發創新實力越來越成為醫藥企業競爭力的標尺，由于醫藥研發成本高、耗時長，大公司在研發上更有優勢，未來，醫藥行業很可能會呈現“強者愈強”的格局。不過，小公司也并非沒有機會，歸根結底還是要看公司的創新能力。