2008年的那個夏天，馬克·梅里爾（Marc Merrill）和布蘭登·貝克（Brandon Beck）難免有點焦頭爛額。加州圣莫妮卡燥熱的天氣已讓人煩悶，而從天使投資人和家人那湊來的150萬美元也已消耗殆盡，僅能支撐公司繼續運轉一個多月，隨時都有關門大吉的可能。為了找到新的資金，他們幾乎跑遍了硅谷的所有投資機構，但每一場邀約都了無音訊，無一例外。
懷揣著最后的希望，二人前往一座名為Warfield Building的建筑，叩開了米奇·萊斯基（Mitch Lasky）的辦公室大門。縱使梅里爾和貝克是商科出身，沒有任何游戲開發的技術和經歷加成，但一場交談過后，他們對游戲的熱愛及對游戲產業的趨勢洞察還是令萊斯基刮目相看。
“游戲即服務，我們免費提供游戲，通過附加增值服務來收費”，兩人非常篤定的說道。
“雖然（這）和我以往投過的游戲公司商業模式不同，和我既有的認知也不同，但我愿意冒險試試，給你們開出支票。"萊斯基笑了笑說道。
最終，萊斯基還找來了另一家投資機構，共同為這家游戲公司投資了700萬美元。
后來的故事無需贅述——這家名為拳頭游戲（Riot Games）的公司開發了一款風靡全球的游戲《英雄聯盟：命運之戰》（《League of Legends: Clash of Fates》），這是世界上最成功的游戲之一。目前騰訊100%控股了拳頭游戲，并在《英雄聯盟》問世6年后開發出了全球最賺錢的手游《王者榮耀》。
拳頭游戲總部
這位獨具慧眼、慷慨解囊的投資人米奇·萊斯基正是硅谷頂級VC—Benchmark Capital 的合伙人之一，他曾投資了Snapchat，用1350萬美元賺取了32億美金，回報近250倍。在接受福布斯采訪時被問及自己最成功的的投資時，他說道：“本來我想說的是Snapchat，畢竟它被人廣泛熟知。但就我個人而言，我最成功的投資冒險是Riot Games，因為當時我所能預見的很少，而且投資它和我本身投資游戲的很多原則相悖，但幸運的是，我見證它成為了世界上最成功的游戲公司，這的確令人激動不已。”
1993年，年僅47歲的克林頓當選美國第42任總統，為了解決里根時代和老布什時代由于激進的財政政策和海灣戰爭造成的巨大財政赤字，他把自己的工作重心放在了發展經濟，促進預算平衡上。其中最主要的舉措之一就是發展“新經濟”，建設“信息高速公路”，重塑美國經濟發展模式。
當時，發展新經濟的重要推手是副總統戈爾（后面戈爾還成為了老牌風投KPCB的合伙人），他大力推進“國家信息基礎設施計劃”（National Information Infrastructure, NII)，使得海量信息能夠在網絡通道中快速傳播，提高人們的工作效率和生活質量。
新的時代暗流涌動，波濤洶涌，一群卓有遠見的創業者和投資人正在蠢蠢欲動，期待著勇立潮頭。
克林頓和戈爾
回頭看，1994-1995年是群星閃耀的好年份，網景、亞馬遜、雅虎和Ebay均誕生于這兩年，互聯網熱潮也給蕭條的美國經濟打了一劑強心針。1995年8月，成立僅1年，尚未盈利但瀏覽器市占率80%的網景公司IPO，在短短5個月時間內，網景的股票從每股28美元攀升至每股174美元，其他科技公司亦是一派繁榮景象。硅谷和沙丘路一掃被日本半導體壓制多年的陰霾，重新引領了世界的發展潮流。
互聯網時代的奠基者：網景公司
同年，丹勒維（Bruce Dunlevie）、芮立夫（Andy Rachleff）、卡格勒（Bob Kagle）三位在頂級投資機構美丕卡基金（Merrill Pickard）、TVI基金（微軟IPO前唯一參與的風投機構）工作的投資人，以及創業家哈威（Kevin Harvey）共同成立了一支新基金。他們對老牌投資機構的投資風格和策略有所不滿，又敏銳覺察到了互聯網的崛起，期望為VC行業樹立新的標桿，于是野心勃勃的將新基金取名為Benchmark Capital（標桿資本）。
至此，作為美國VC 2.0時代的杰出代表，Benchmark Capital正式向VC 1.0時代的霸主紅杉和KPCB發起挑戰，開啟了自己的傳奇序幕。（Benchmark 和國內的高榕資本和源碼資本有相似之處，均由在老牌投資機構的新生代投資人創建，源碼曹毅來自紅杉, 高榕張震來自IDG）
Benchmark傳記：《E代英豪》
Benchmark Capital坐落于舊金山田德隆社區Warfield Building，門口僅有一個門牌號做引導提示，未見任何顯眼碩大的LOGO。但走進內部，極具藝術美感的裝修風格則讓人眼前一亮，仿佛這是一家設計公司，而非投資公司。
五位合伙人攝于Warfield Building , Benchmark 在此辦公
公司內部：Benchmark Reception
這一極致簡約的風格在Benchmark的官網上同樣有所體現，公司利用One Page Website, 在沒有任何冗余介紹的前提下，用藍黑白灰四個色調凸顯出總部及分部的地址（舊金山和伍德賽德），Woodside Road讓人隱約能夠感覺到其和硅谷有著千絲萬縷的聯系。
Benchmark Capital 官網
團隊每周會與硅谷頂尖創業者、企業家、科學家在一張極具藝術風格的會議桌上召開半秘密餐會及合伙人項目討論，該公司資歷最老的合伙人比爾·格利（Bill Gurley）就認為這張桌子的尺寸非常適合七個人坐在一起討論。
Benchmark 會議室中非典型會議桌
如果讓筆者用四個詞闡述Benchmark，筆者首先想到的是精簡、平權、主動和迭代。
精簡：Benchmark的精簡體現在很多方面，如奉行精簡投資，單只基金規模一般不超過5億美金。這對投資人來說意味著極為嚴謹的自我要求，如獵豹般捕捉獵物，主動出擊，又如極其克制的狙擊手，不輕易浪費手中的任何子彈。同時，幾位合伙人身邊只有少數員工服務，每個合伙人都需要始終奮戰在最前線，保持足夠aggresive的市場嗅覺，自己deal sourcing并close deal。
團隊扎根硅谷，不外設辦公地或進行全球化擴張，只在能力圈內做價值最大化的投資。我們都知道規模對于任何一支基金來說都有著極強的誘惑力，對于Benchmark而言，想把規模做大做強也絕非難事，但投早投小的古典VC模式早已被Benchmark一以貫之。
平權：Benchmark另一大特色是追求合伙人間的平等平權，團隊里沒有所謂的創始合伙人或管理合伙人，也沒有Iconic型人物。雖然每一個項目會有主導合伙人，但其他合伙人也會貢獻自己的想法和觀點，群策群力，最后獲得的退出收益亦由全體合伙人平均分配。這種模式放在崇尚個人英雄主義的硅谷，同樣實屬異類。
主動：Benchmark奉行主動投資策略，投資人不僅僅會在投前BD項目上積極發揮主觀能動性，投后一般也會要求進入董事會，深度參與公司的關鍵性事務，擔當公司的經營顧問，招聘關鍵人員、制定公司戰略等，這一決策方式在Ebay和Uber等項目上也體現得淋漓盡致。
迭代：Benchmark一直有一個不成文的傳統：幾乎所有的合伙人都會在50歲左右退出基金的日常運營，在自己的巔峰期將權柄交給下一代投資人。就如公司的四位創始合伙人早已退出基金運作轉而擔任顧問的角色，目前任職時間最長的的合伙人比爾·格利也宣布不再參加新一期基金的募集運作。
團隊在每周周會上不僅會討論項目，還會執行另一個重要任務：評估合伙人候選名單，通過一次又一次迭代更新，達到吐故納新的效果。這也就解釋了為什么Benchmark能夠一如既往的在硅谷保持競爭力，收獲極強的品牌聲譽。（這一點和其他老牌VC又很不同，比如提到紅杉，首先想到的當然是第一代掌門人瓦倫丁和第二代掌門人莫里茨，提到KPCB，想到的是鉑金斯和杜爾，國內的基金提到紅杉想到沈南鵬，提到高瓴想到張磊）
特立獨行的投資風格和紀律造就了Benchmark的投資傳奇。成立26年間，該基金雖然錯過了Google和Facebook等公司, 但仍然捕獲了Ebay、Twitter、Riot Games（英雄聯盟LOL開發商）、Snapchat、Instagram、Dropbox、Nextdoor、Yelp以及Uber等在內的超級明星項目，用極度克制的方式（單只基金規模不超過5億美金）為LP創造了驚人的投資回報。據統計，2015年之前，他們掌管的8支基金共給出資人帶來226億美金的現金回報。單從回報率來說，這樣的投資業績令其他一眾硅谷老牌基金難以望其項背。
Ebay和Uber無疑是Benchmark在互聯網時代和移動互聯網時代典型的投資杰作，雖然在中國，Ebay和Uber落敗于淘寶和滴滴，但仍舊不影響企業自身的偉大。
Benchmark的合伙人們曾投資過一家名為eShop的公司（后來被微軟收購），而法國移民工程師皮埃爾 ·奧米迪亞恰恰來自這個團隊。他在業余時間做了一個個人拍賣商品網站AuctionWeb（Ebay 前身）賺取外快，沒成想副業收入慢慢超過了主業。皮埃爾一邊繼續投入，一邊思考著網站的未來——AuctionWeb將成為一個龐大的網上社區，有著無限的增長潛力。
辭職后，他找到老東家的投資人卡格勒，皮埃爾那時并不缺錢，但希望能有風投機構的背書以便自己能吸引優秀的CEO加入，結果演示時AuctionWeb卻不爭氣，碰到了網絡連接錯誤的問題。因此，卡格勒對這個項目的初始印象并不感冒，直到他后來在這個網站上發現了自己愛好的同款收藏品，這才引起了他的興趣。
1997年，卡格勒為皮埃爾投資650萬美元，其中150萬美元是以股票抵押的貸款（據說Benchmark的支票一直放在皮埃爾的保險柜內，從未動用），占Ebay22%的股份。他還向皮埃爾推薦了CEO的最佳人選—梅格·惠特曼，在未來10年，這個女強人將Ebay打造成了全球性在線市場和世界頭號消費者電子商務網站（Ebay和中國也有著極深的淵源，它也是淘寶和支付寶崛起的一個重要推手）。
奧米迪亞和惠特曼
一年后，Ebay于1998年成功IPO，市值一度漲至210億美元，相較650萬美元的投資漲了近1000倍。此時，距離Benchmark 成立僅僅過去三年，其第一支基金規模為8500萬美金，而Ebay的股票價值就有50多億美金，最后分配給LP投資人回報高達92倍。憑借Ebay一戰成名的Benchmark，迅速躋身一線基金之列。
泡騰咕嘟
（1）作為投資人，不要忽視主動找上門的創業者，也許天才的創業者和創意就在其中，而這些人往往能和你彼此成就。
（2）共識投資有可能獲得不錯的收益，但只有非共識的投資才能獲得超凡的收益。當時很多基金錯過了Ebay，主要是認為網上個人拍賣是個微不足道的Flee Market（再看看國內大基金集體錯過的POP MART）。非共識投資的試錯成本不高，但是錯過了的成本很高。
（3）給仍然在職有創業想法的人一些小建議，在主業之余發展點小副業可能帶來意外之喜，像Ebay、Nike、Soul可都是從創始人的副業發展起來的。
2019年，伴隨著美國當年最大一筆IPO-Uber的上市，公司背后的早期投資人Benchmark Capital用1100萬美元的初始投入獲得了70億美金的產出，回報超過600倍。但巨額回報的背后并不總是創業者與投資人的你儂我儂，相濡以沫，誠然，Benchmark 的合伙人比爾·格利和Uber創始人卡蘭尼克有過一段蜜月期，但是價值與價值觀間的碰撞依然讓二人分道揚鑣。
2008年冬天，卡蘭尼克（Travis Klannick，TK）和Uber的另一個聯合創始人坎普（Garrett Camp）在巴黎開了一場科技會議。但兩人在寒冷的冬夜卻打不到一輛車，這讓他們萌生了打造一個叫車軟件的想法，其核心理念就在于：不論是什么情況都能利用市場調度，幫用戶快速叫到車輛。
2011年，Uber創始人TK與多家基金洽談，希望能盡快敲定其A輪融資。TK在和Benchmark的比爾·格利見面前，先和在同一條馬路上辦公的另一家投資機構碰了面。然而，停在路邊的Uber車引起了比爾的注意，比爾對Uber太了解了，他知道Uber當時還沒在硅谷展開業務，停在競爭對手門前的必然是TK的車。于是比爾和TK開了一個小玩笑，偷偷地讓這輛Uber開走了。開完會的TK果然沒車可搭，不得不跑步到Benchmark的辦公室，大汗淋漓的他遲到了二十分鐘。后來，比爾還在晚上給他送去了一雙跑鞋。
Benchmark 合伙人：比爾·格利
這個小惡作劇無疑加深了比爾和TK的私人感情，在Uber的經營中，TK一直非常重視比爾的建議。比爾會提醒TK，要關注潛在的最大競爭對手Lyft，也曾給TK招來不少關鍵性高管，包括Uber公司的CTO等，雖然比爾一度想把這位CTO拉進自己的投資機構里。此外，他也參與Uber公司的戰略制定，包括幫助團隊考慮采用自動駕駛技術等，甚至于滴滴和Uber中國的合并也有其背后的推進撮合。
不過，當股東利益、公司文化、價值觀受到侵害時，比爾也毫不手軟，他曾帶頭反對軟銀入主，也在Uber出現性別歧視、性騷擾、專利糾紛等一系列丑聞時聯合其他機構投資人，永久將TK驅逐出了董事會。Uber上市當天，TK沒有被允許參與敲鐘儀式，只能站在遠處觀看。作為代價，Benchmark最終接受了軟銀的入股，并讓出了自己第一大機構股東的位置，比爾也退出了Uber董事會，導致自己及所在的Benchmark遭受了一段時間的非議。
Uber上市當天，作為創始人的TK無法親自敲鐘
比爾·格利從未在公開場合對此事做出回應，而只在母校的一場演講中，在談及自身職場經歷和人際關系時提到他特別想念的是——TK和Uber。
泡騰咕嘟
（1）價值與價值觀：傳統的金融通過PE/PS、DCF等模型去評估企業價值，在未來，投資人與被投資人間的價值觀契合度，會在企業估值中占據一定的比例。好企業不一定是報表光鮮的公司，而是能為客戶、員工、股東、上下游合作伙伴、政府以及整個社會創造最大化價值的企業。
（2）投資人需要做的不僅僅是提供資本，還要擔任企業的發展顧問，在關鍵戰略、關鍵人物和關鍵時刻為企業提供幫助，甚至不惜與創始人發生強烈分歧或沖突。
曾將Benchmark視為標桿的五源資本合伙人劉芹，在自己投資的易到敗給了滴滴后曾說“一個天才的想法敗給了100億美金”，這次失利可能給劉芹也帶來了不小的沖擊。
2021年4月，五源資本宣布完成了新一期基金的募集，規模超130億；中國VC 2.0時代的典型代表源碼資本近日也完成了第五期基金的募集，規模70億；就連Benchmark新募基金也部分配置到二級市場。其合伙人比爾·格利曾多次在公開場合抨擊crowded fund造成了當下初創企業估值高企，投資回報大幅下降的現象
因此種種，有人說古典VC投資已死，平臺投資當道，但歸根結底，VC投資也是個周期性的活，有潮起必然有潮落，繁榮催生的泡沫也必然會被戳破。各個投資機構應該關注研究的是如何在周期中尋找一條長期增長的均衡線，其他的就交給時間吧。
略微俗套的套用一句老話，“潮水褪去才知道誰在裸泳”。
1.《10年前，《英雄聯盟》是怎樣誕生的？》
2.《古典VC終結，投Uber賺80億美金的Benchmark也去炒股了》
3.《Uber如何變成了硅谷重量級投資人的大麻煩》
4.《與Uber CEO炮火不斷的Benchmark 為什么能投出如此多世界級的公司》
5.《瘋投4：只有5億規模的標桿資本為何讓VC界又敬又怕？》
6.《講述者：eBay 不為人知的起源故事》
7.《美國創投70年》
8.《風險投資簡史》
9.《復古格調 Benchmark Capital舊金山總部 設計欣賞》
10.《20世紀90年代的互聯網熱潮》
本文來自微信公眾號“泡騰VCer”（ID:ptvc2020），作者：Gordon，編輯：Janet、Claire，36氪經授權發布。
