最近一段時間，百度在投融資市場的出鏡率有點(diǎn)高。
11月1日，專注MRAM及相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)的亙存科技完成數(shù)千萬元Pre-A輪融資，百度風(fēng)投跟投；
11月12日，智能倉儲企業(yè)鯨倉科技完成5000萬元B++輪融資，百度風(fēng)投同樣出現(xiàn)在股東名單上；
11月15日，小分子抗癌新藥研發(fā)商捷思英達(dá)宣布完成B輪融資，百度風(fēng)投和泰格醫(yī)藥共同領(lǐng)投
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MRAM、智能倉儲、生物醫(yī)藥，百度風(fēng)投幾乎同時向三個并無交集的領(lǐng)域伸出了自己的觸角。
（圖片來自天眼查）
我們都知道，互聯(lián)網(wǎng)巨頭一直對買買買十分執(zhí)著，原因概括起來不外乎三點(diǎn)：一是不想錯過未來的技術(shù)風(fēng)口，努力擴(kuò)張勢力版圖；二是基于自身業(yè)務(wù)的延伸，強(qiáng)化自身生態(tài)；三是在主營業(yè)務(wù)遭遇瓶頸之后的主動求變，以求緩解焦慮。
上述三家企業(yè)，來自不同的行業(yè)，和百度自身的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性也不高，這不禁讓人想問：百度這么著急著買買買，是焦慮了嗎？
或許今天剛剛發(fā)布的這份成績單，能為我們解答一些疑問。
11月17日下午，百度公布了2021財年第三季度財報。
數(shù)據(jù)顯示，百度該季度總營收為319.2億元，同比增長13%，超過去年同期的282億和市場預(yù)期的318.14億；歸屬百度凈利潤達(dá)50.9億，同樣超出市場預(yù)期。在良好的三季度營收影響下，百度四季度預(yù)期營收從310億上調(diào)至340億。
此外，受超出預(yù)期的業(yè)績推動，百度美股股價盤前走高，一度漲逾2%。
仔細(xì)查看百度這份最新財報之后，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，去年幫助百度實(shí)現(xiàn)股價翻三番的“三駕馬車”——移動生態(tài)、智能云和自動駕駛，未來很長一段時間內(nèi)仍會是百度的營收主力。
（圖片來自百度財報）
抓住這三條主線，我們不妨仔細(xì)看一下百度各個業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。
數(shù)據(jù)顯示，百度三季度網(wǎng)絡(luò)營銷收入為195億元，同比增長6%，對總營收的貢獻(xiàn)率超過60%。
在價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，移動生態(tài)業(yè)務(wù)毫無疑問是百度最重要的現(xiàn)金牛，是其必須穩(wěn)固的基本盤。
從日活數(shù)據(jù)來看，百度APP端登陸占比穩(wěn)定在七成以上，也保證了移動端的活力：數(shù)據(jù)顯示，百度APP月活達(dá)6.07億，同比增長12%，日登陸用戶占比79%創(chuàng)歷史新高。
但百度的老問題也依然存在：在線廣告市場飽和，留給百度的掘金空間不多矣。
一方面，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場在向短視頻傾斜，抖音、快手的崛起分走了百度的蛋糕。
從線上媒介平臺廣告容量分布情況來看，百度MAU、DAU都處于領(lǐng)先水平，僅落后于微信、QQ、抖音等國民級APP，和快手、微博相當(dāng)。但從月人均單日使用時長來看，百度就不占優(yōu)勢了。
用戶的選擇，主導(dǎo)了廣告金主的選擇。
根據(jù)APP Growing的統(tǒng)計(jì)，今年8月份廣告媒體收入排行榜上，抖音、今日頭條、抖音火山版和西瓜視頻分列前四，手機(jī)百度僅排第五。
以快手為例。今年二季度線上營銷收入同比猛增156.2%，達(dá)到100億人民幣，品牌廣告商數(shù)量增長近4倍。根據(jù)快手官方的說法，諸如路易威登等大金主，都在今年加大了對快手的廣告投放力度。
（圖片來自APP Growing）
在抖音、快手搶走許多生意的情況下，百度廣告收入之所以還能維持微弱增長，主要得益于百度在搜索市場的一家獨(dú)大。
根據(jù)statcounter的數(shù)據(jù)，百度在搜索市場的份額仍維持在70%左右的高位。并入騰訊之后，搜狗的市占率并未有明顯起色，對百度無法構(gòu)成威脅。
但另一方面，更令百度煩惱的是，整個互聯(lián)網(wǎng)廣告市場都在萎縮。
根據(jù)Quest Mobile在今年發(fā)布的調(diào)查，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模增長曲線區(qū)域平緩，2021年增長率預(yù)計(jì)為11.8%，且?guī)缀鹾驼麄€廣告市場的增長曲線重疊。
這意味著，互聯(lián)網(wǎng)廣告紅利即將消耗殆盡。
（圖片來自Quest Mobile）
十分依賴在線營銷、廣告收入的百度，不可能忽視這個問題，所以過去幾年一直在尋求第二怎增長曲線。
押寶無人駕駛、智能云，都是其準(zhǔn)備的后手。
在三大業(yè)務(wù)板塊中，第三季度表現(xiàn)最亮眼的要數(shù)百度智能云：營收同比增長73%，連續(xù)兩個季度增速超七成。按增速來講，智能云的表現(xiàn)甚至要優(yōu)于移動生態(tài)業(yè)務(wù)，是百度“三駕馬車”中跑得最快的那一駕。
此外，在智能云和在線營銷兩大業(yè)務(wù)的推動下，百度三季度核心收入247億元，同比錄得15%的增長，還獲得了百度CFO羅戎在財報上的點(diǎn)名表揚(yáng)。
回顧過去這一個季度，百度智能云的確取得了不少喜人成績：
通過昆侖人工智能芯片和深度學(xué)習(xí)框架解決服務(wù)，百度爭取到了中國人壽、江蘇銀行等大客戶；
通過和當(dāng)?shù)卣暮献鳎俣戎悄茉圃诼糜螛I(yè)數(shù)字化管理上邁出一大步，比如為麗江提供AI解決方案和百度智慧城市云服務(wù)，浙江桐鄉(xiāng)也和百度簽訂了協(xié)議，引進(jìn)其AI解決方案。
不過，百度智能云的增長，也只是相對自身而言的——和阿里云、騰訊云、華為云相比，差距明顯。
根據(jù)IDC發(fā)布的《中國公有云服務(wù)市場2021上半年跟蹤報告》，阿里云、騰訊云和華為云市占率分列前三，總共占據(jù)超過60%的市場份額。其中，老大哥阿里云上半年IaaS和PaaS業(yè)務(wù)的收入合計(jì)231.5億，騰訊云和華為云也都超過60億，和百度云明顯不在一個等級。
Canalys的數(shù)據(jù)顯示，百度智能云目前的市占率約為8.4%，從增速來講是最快的。加上借助AI智能技術(shù)的助力，我們可以對其未來發(fā)展抱有期待。
在百度擺脫“廣告依賴癥”的過程中，智能云和自動駕駛是被寄予厚望另外兩架馬車。但從目前來看，智能云的表現(xiàn)明顯要好過投入巨資的Apollo。
百度高層依然不吝對Apollo計(jì)劃予以肯定和鼓勵，且在財報中列出了許多實(shí)績。比如Apollo L4累計(jì)完成超過1000萬英里的測試?yán)锍蹋燃ぴ?89%，并獲得411個自動駕駛許可證。
李彥宏也表示，百度正通過對人工智能領(lǐng)域的投入，會為消費(fèi)者、企業(yè)和公共部門帶來創(chuàng)新性貢獻(xiàn)：
“Apollo智能交通系統(tǒng)和智能駕駛解決方案，可以緩解交通擁堵、減少交通事故，并加快向電動汽車的轉(zhuǎn)型。”
然而，對于Apollo的盈利和成本預(yù)期，百度都選擇低調(diào)處理。
價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，這一行為，本身就說明百度的態(tài)度：Apollo要擺脫燒錢狀態(tài)，甚至成功盈利，還有很長的路要走。
無人車、智能駕駛的商業(yè)化探索，對Apollo的all in，對百度來說仍是一步險棋。
（圖片來自百度Apollo官網(wǎng)）
毫無疑問，Apollo，或者說無人駕駛/智能駕駛的未來，都是備受關(guān)注的。
根據(jù)Statista提供的數(shù)據(jù)，2021年全球無人駕駛汽車市場規(guī)模預(yù)計(jì)為273億美元，且將在未來幾年保持穩(wěn)定增長，在2026年達(dá)到594億美元的高位。
從技術(shù)成長周期來看，過去10年無人駕駛汽車行業(yè)專利申請人數(shù)和專利申請量均呈增長狀態(tài)，意味著整個行業(yè)處于成長期，在技術(shù)上仍需繼續(xù)摸索和持續(xù)的投入。
但問題是，這個摸索期的投入實(shí)在是太大了。
今年三季度，百度研發(fā)投入達(dá)62億，同比增長35%。這些錢當(dāng)然不是全部用來搞無人車，但誰都知道，Apollo必然比昆侖AI芯片、百度ERNIE等更加燒錢。
縱向比較的話，百度今年前兩個季度的研發(fā)投入分別為51億和63億。雖然三季度實(shí)際支出環(huán)比略有回落，但費(fèi)用率依然維持在驚人的19%。
19%有多高？我們可以做個橫向?qū)Ρ龋?/p>
根據(jù)歐盟委員會今年早些時候發(fā)布的《歐盟工業(yè)研發(fā)投資排名》，谷歌、微軟、三星、大眾的研發(fā)費(fèi)用率分別為14.5%、13.3%、7.2%和5.7%。
也就是說，百度和一眾國際互聯(lián)網(wǎng)巨擘，還有汽車工業(yè)巨頭大眾相比，研發(fā)費(fèi)用率都處于領(lǐng)先。
需要注意的是，在親自下場造車之后，百度今后的投入還有上升的可能。
今年3月份，百度和吉利共同出資組建的集度汽車正式成立，隨后各項(xiàng)業(yè)務(wù)都開始瘋狂加速：6月展出油泥模型、8月開啟風(fēng)洞測試、9月模擬樣車上路……
據(jù)媒體報道，由前菲亞特克萊斯勒亞太區(qū)智能車聯(lián)事業(yè)部負(fù)責(zé)人夏一平掌舵的集度研發(fā)團(tuán)隊(duì)，超過600人。如此龐大的隊(duì)伍，加上各種測試、材料、生產(chǎn)線的搭建，所需費(fèi)用可以想象。
持續(xù)的投入不可怕，百度真正關(guān)心的是它投入之后的效果。
那么效果從哪看？分兩部分。
第一部分，要看百度是否在一眾同行中取得領(lǐng)先優(yōu)勢。
價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）在此前的文章中分析過，百度在無人駕駛領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢還是相當(dāng)明顯。
最直觀的是兩組數(shù)據(jù)：
截止2020年年底，百度Apollo在過去7年間成功申請的汽車科技相關(guān)專利數(shù)超過2900項(xiàng)，囊括自動駕駛、語音識別、自然語言處理、智能搜索和智能推薦等關(guān)鍵領(lǐng)域。
根據(jù)國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心和工信部聯(lián)合發(fā)布的《2020人工智能中國專利技術(shù)分析報告》，百度人工智能專利申請量和授權(quán)量分別為9364件和2682件，連續(xù)3年蟬聯(lián)第一。
從這個角度講，百度的持續(xù)投入無疑收到了回報。
（圖片來自百度Apollo官網(wǎng)）
但別忘了還要看第二部分：無人駕駛距離商業(yè)化落地還需要多少時間。
百度為Apollo商業(yè)化落地進(jìn)行了許多嘗試，包括在2022北京冬奧會場地首鋼園進(jìn)行無人車常態(tài)化商業(yè)運(yùn)營、為主機(jī)廠商提供Apollo自動駕駛技術(shù)解決方案以及親自下場造車等。
但從市場反應(yīng)來看，中國距離無人駕駛?cè)嫔虡I(yè)化，還有很長的路要走。
根據(jù)JD Power進(jìn)行的中國消費(fèi)者對無人駕駛汽車購買意愿調(diào)查中，意愿極高的受訪者占比僅有1%，表示愿意購買的也只有12%。
相反，58%的人表示觀望后再考慮，另有近30%的人稱意愿較低或不考慮購買。
（圖片來自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）
當(dāng)然了，無人車的不僅有C端市場。對于百度來說，瞄準(zhǔn)B端生意，或許更加實(shí)際。
針對B端生意，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）就認(rèn)為，相比起親自下場造車，專注自動駕駛解決方案服務(wù)和供應(yīng)鏈管理，對百度更有利。
IDC在其發(fā)布的《自動駕駛平臺供應(yīng)商檔案》中，將Apollo稱為自動駕駛供應(yīng)商領(lǐng)域的佼佼者。
根據(jù)IDC的說法，和傳統(tǒng)汽車企業(yè)相比，百度擁有一個很大的優(yōu)勢：巨量的云端資源和云計(jì)算技術(shù)積累。云計(jì)算的應(yīng)用，對城市復(fù)雜道路和高速領(lǐng)航輔助駕駛產(chǎn)品ANP至關(guān)重要。
Apollo先后在河北、山西、四川等地開展智慧高速試驗(yàn)，也是得益于云技術(shù)的輔助。
值得一提的是，雖然百度Apollo尚未實(shí)現(xiàn)全面商用，但資本市場對其可是十分看好。
綜合多家券商對百度Apollo的分析，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）其平均估值超過400億美元。其中，摩根士丹利、中金公司和中銀國際對Apollo的估值都接近500億美元。
這種現(xiàn)象完全可以理解：資本總是對走在潮流尖端的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)充滿期待。
另一個典型的例子，就是一輛車都沒生產(chǎn)出來，市值就突破千億美元、超過大眾成為全球第三大汽車企業(yè)的Rivian。
（圖片來自Rivian官網(wǎng)）
不過，Apollo專攻的無人駕駛B端潛力雖比C端更大，但何時能迎來全面商業(yè)化仍是一個無人可以作答的問題。
這就回到我們一開頭提出的觀點(diǎn)的：無人駕駛當(dāng)然有可能幫助百度贏在未來，但在當(dāng)下，李彥宏需要向資本市場講述新的故事，需要靠買買買緩解眼前的焦慮。
自從馬東敏復(fù)出掌管百度戰(zhàn)略投資部之后，百度在融資市場的一舉一動就備受關(guān)注。
不得不說，百度的投資眼光并非那么差，也為集團(tuán)帶來過實(shí)打?qū)嵉睦麧櫋?/p>
以今年一季度為例。百度當(dāng)季凈利潤錄得256.5億，較去年同期的4100萬呈爆發(fā)式增長。其中，來自百度長期投資的公允價值收益達(dá)237億。
這數(shù)字當(dāng)然和“投資帝國”騰訊沒得比——根據(jù)外媒The Information的統(tǒng)計(jì)，騰訊去年靠投資凈賺1200億美元。
但對于百度自身來說，高達(dá)237億的收益，已經(jīng)足以讓其凈利潤翻上幾番。
（圖片來自百度財報）
不過，百度的投資能在一季度取得驕人戰(zhàn)績，具有一定的偶然性，且并不穩(wěn)定。
首先，一季度大部分的利潤都來自快手2月份成功上市帶來的額外收益。
早在2016年，百度就參與了快手的數(shù)千萬美元C輪融資，比騰訊差不多早一年入場。
百度的慧眼識珠，收獲了白花花的金錢。快手上市首日股價都暴漲160%，總市值突破1.2萬億港元，幕后股東百度自然是笑納大禮。
但快手這樣的潛力股，可遇不可求。比如同樣被百度寄予厚望的另一個獨(dú)角獸知乎，就未能帶來和快手同等的收益，更不用說因?yàn)殡p減政策而折戟沉沙的作業(yè)幫了。
其次，投資標(biāo)的的股價可能漲，當(dāng)然也可能跌，對于幕后股東來說更關(guān)注的應(yīng)該是其長期價值。
一個殘酷的現(xiàn)實(shí)是：按照美國通用會計(jì)原則計(jì)算，百度三季度凈虧損為人民幣166億元。
這其中，快手、愛奇藝等企業(yè)的股價下滑，是重要原因。
事實(shí)上，從百度其他投資版圖來看，即便是被寄予厚望的馬東敏，也很難說拿出了令人眼前一亮的表現(xiàn)。
價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)巨頭買買買沒有錯，騰訊、阿里同樣有自己的焦慮。但關(guān)鍵在于，百度在買買買的同時，必須搞清楚自己的定位和投資戰(zhàn)略。
這就是我們前面提到的觀點(diǎn)：買買買不能盲目，一定要關(guān)注企業(yè)的長期價值，關(guān)注投資標(biāo)的對自身業(yè)務(wù)能提供多少幫助。
比如阿里，投資版圖比百度大得多——據(jù)媒體測算，截止去年年底，阿里概念股總市值超過4萬億，和阿里自身市值幾乎旗鼓相當(dāng)。但其策略非常明確：通過收購融資整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞阿里生態(tài)打造護(hù)城河。
對于百度而言也是同樣的道理：既然確立了以智能云、無人駕駛為核心的未來發(fā)展戰(zhàn)略，在投資上也很應(yīng)該圍繞這兩個行業(yè)做文章。
（圖片來自百度官網(wǎng)）
事實(shí)上，圍繞AI人工智能的投資布局，百度已經(jīng)在積極做出改變，在資本市場吸取養(yǎng)分。
一方面，百度圍繞自動駕駛和智能云供應(yīng)鏈做文章，通過投資響應(yīng)的企業(yè)增強(qiáng)自身實(shí)力。
比如和禾賽科技的合作，就讓第五代百度Apollo的新一代激光雷達(dá)成為一大亮點(diǎn)。禾賽科技CEO李一帆在百度入局投資的時候說過：
“百度Apollo是自動駕駛行業(yè)的領(lǐng)頭羊，禾賽則填補(bǔ)了市面上高性能、可量產(chǎn)、強(qiáng)穩(wěn)定激光雷達(dá)產(chǎn)品的空白，我們是百度Apollo生態(tài)最重要的合作伙伴之一。”
另一方面，百度的投資也不再局限于對初創(chuàng)企業(yè)、獨(dú)角獸，和更多的車企進(jìn)行合作。
最突出的例子，就是和威馬、長城汽車共同投資研發(fā)新產(chǎn)品。比如今年和長城在AVP產(chǎn)品方面的合作，百度的Apollo無人駕駛解決方案就發(fā)揮了重要作用，為雙方首款合作智能汽車WEY摩卡的誕生立下汗馬功勞。
（圖片來自WEY摩卡官網(wǎng)）
是的，百度很久沒有給資本市場講過新故事了——除了無人駕駛，就是AI人工智能。
但李彥宏的豪言壯語倒是層出不窮：在今年早些時候，他曾說過要在三年之內(nèi)讓百度的非廣告收入超過廣告收入。
人工智能、無人駕駛，似乎是他手上僅剩的，可以打的牌。
好在，百度的AI智能化之路還算走得踏實(shí)。
今年8月份，小度科技完成B輪融資，投后估值330億人民幣。從第三季度財報來看，小度在全球智能顯示屏和國內(nèi)智能音箱市場都處于領(lǐng)先位置，營收不斷增長。這對于急于擺脫廣告依賴癥的百度來說，當(dāng)然是一個好消息。
但光靠小度，或者光靠人工智能，顯然是不夠的。
接下來要看的，就是Apollo什么時候能回報李彥宏一直以來的厚愛了。
本文來自微信公眾號“價值研究所”（ID:jiazhiyanjiusuo），作者：Hernanderz，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
