“其實現(xiàn)在很多VC/PE都投不進(jìn)去優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)了”，一位頭部機構(gòu)的醫(yī)藥投資人說道。
熟悉醫(yī)療的朋友都知道，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的風(fēng)口早就過了，但這句意味深長的“投不進(jìn)”，又讓人不得不再去審視一番那個被打入冷宮的互醫(yī)賽道。
“涼了”的賽道，何來投不進(jìn)之說？
多年前，馬云曾預(yù)測：下一個阿里巴巴將誕生在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域。
此話一出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道熱火朝天，融資高度密集。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2011年至2021年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投融資規(guī)模超420億元，2018年達(dá)到最高值，約142.6億元。到2020年，整個市場規(guī)模近2000億元。
不過好景不長，受制于相關(guān)政策影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療熱度開始褪去。2016年，互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺藥品網(wǎng)上零售試點期結(jié)束后不再展期，2017年，互聯(lián)網(wǎng)診療也需進(jìn)行規(guī)范和限制。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)迎來了第一個寒冬，融資金額和數(shù)量逐年下降，期間也倒下了一批企業(yè)，“茍活”的企業(yè)紛紛傳出裁員消息。
但互醫(yī)企業(yè)的最大問題在于盈利模式尚不明朗，即便隨后政策轉(zhuǎn)向，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療也沒有迎來真正的“第二春”。
2020年疫情的刺激，給了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一個發(fā)展窗口，但企業(yè)仍在燒錢補貼，探索盈利模式。加之國人的付費習(xí)慣尚未養(yǎng)成，互醫(yī)企業(yè)依然大面虧損。
發(fā)展至今已有20多年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療仍未探索出一套盈利模式，資本開始沒有耐心了。
在2021年醫(yī)療投融資創(chuàng)三年新高的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的投融資數(shù)量和金額相比前幾年甚至有所下降，不少互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)最近一次融資更是止步2017年。
時隔多年再回看馬云的那段話，前一句早已被證偽。疫情對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的刺激更像一種“回光返照”。
互醫(yī)故事已經(jīng)講斷？
“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療講故事的年代已經(jīng)過了，沒有特別多的創(chuàng)新機會，最近沒有系統(tǒng)在看”，這是我采訪一位醫(yī)療投資人時得到的回答。
不止這一家，聊了一圈也發(fā)現(xiàn)，幾乎所有機構(gòu)現(xiàn)在都不會看，也不看好互醫(yī)了。
一位投資人自嘲，“幾年前一堆講故事的互醫(yī)項目，我們不是很看好，但主要膽子小都沒有投，一晃這么多年過去，故事已經(jīng)講穿，再看項目當(dāng)年的承諾也沒有兌現(xiàn)”。
不止一級市場，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在二級市場也不受待見，市值縮水是常態(tài)。
比如，被稱為“港股市值最高醫(yī)療股”的京東健康，市值已經(jīng)從一開始的3440億港元縮水至如今的小2000億市值；上市首日市值高達(dá)588億港元的醫(yī)渡云，如今市值只有145億，何止腰斬。
還沒“上岸”，正在沖擊IPO的企業(yè)也很艱難。微醫(yī)上市已虛晃兩槍，如今再次擱淺，招股書和叮當(dāng)快藥一前一后失效；同是天涯淪落人的春雨醫(yī)生早在2016年就融了12億元的Pre-IPO，至今都未上市。還在IPO進(jìn)程的思派健康、圓心科技也遲遲沒有動靜。
一位行業(yè)資深人士向投中網(wǎng)總結(jié)了目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)們現(xiàn)狀，“醫(yī)聯(lián)裁員斷臂熬到融資，微醫(yī)苦等上市但不來，春雨醫(yī)生、好大夫行業(yè)標(biāo)桿搖搖欲墜，丁香園只做藥企項目小富即安，醫(yī)脈通早已名存實亡，醫(yī)渡云上市前畫新餅，杏樹林互醫(yī)業(yè)務(wù)尾大不掉。”
“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，現(xiàn)在是中小機構(gòu)看不上也投不進(jìn)，大機構(gòu)都自己做”，投資人坦言。
事實上，對于一些想投的企業(yè)，VC/PE其實也很難投進(jìn)去。
“互醫(yī)現(xiàn)在的需求不單單是純財務(wù)投資這么簡單，已經(jīng)從要錢轉(zhuǎn)變?yōu)橐加唵危绻Y本給不了，要錢就沒有意義，往往只有Pre-IPO才會要VC/PE的錢尋求個背書”，一位業(yè)內(nèi)人士表示。
在這一邏輯之下，互醫(yī)開始尋求產(chǎn)業(yè)資本。
除了像京東健康、阿里健康、平安健康這種出生就自帶buff的企業(yè)，像春雨、微醫(yī)、叮當(dāng)快藥這類企業(yè)，后期融資出現(xiàn)了一批像復(fù)星、友邦保險、泰康人壽等產(chǎn)業(yè)資本。其中，險資是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的優(yōu)選，業(yè)務(wù)協(xié)同度會比較高。
一位業(yè)內(nèi)人士總結(jié)了不同產(chǎn)業(yè)投資布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的考量：
對于險資而言，投資互醫(yī)可以提供增值服務(wù)，實現(xiàn)有效控費；
對于藥企而言，可以拓展自己的第三產(chǎn)業(yè)，并借此來實現(xiàn)管理自家患者；
對于醫(yī)療機構(gòu)而言，互醫(yī)能夠很好地補充在線服務(wù)；
對于賣藥的企業(yè)而言，投資互醫(yī)既能夠給自己醫(yī)療零售估值增加在線服務(wù)的buff和想象空間，又能擁有自己的患者資源，與藥企獲得更高議價權(quán)。
值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士坦言“C端用戶尚未被培養(yǎng)付費習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療只能轉(zhuǎn)向B端用戶，但B端用戶起量更傾向于自建，因此現(xiàn)在企業(yè)里都建立了自己的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療事業(yè)部，這讓原有的純互醫(yī)企業(yè)進(jìn)退兩難。”
尋著這一邏輯，有密集布局醫(yī)療企業(yè)的頭部機構(gòu)，早就開始內(nèi)部孵化。
比如高瓴。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)在其投資版圖甚少出現(xiàn)，但早在2017年，高瓴就自建了高濟醫(yī)療，依托雄厚的資金實力通過“買買買”構(gòu)建線下藥房網(wǎng)絡(luò)。據(jù)悉，高濟已有超過8000家控股直營門店。
從某種程度上講，高瓴自建了一個有產(chǎn)業(yè)的互醫(yī)企業(yè)，靠著龐大的線下藥房實現(xiàn)自我造血，同時還能有效的鞏固其互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)。
但對于大多數(shù)VC/PE，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的緣分已經(jīng)斷了，雙方既看不上，也投不進(jìn)，越來越多的互醫(yī)企業(yè)寧愿合并也不拿VC/PE的錢了。
本文來自微信公眾號“東四十條資本”（ID:DsstCapital），作者：呂品，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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