廈鎢新能首發上會對鈷等原材料的把控力存在不足

來源：中國經濟網時間：2020-12-28 09:53:14

研發費用與稅務口徑不匹配

2019年，廈鎢新能研究開發費加成扣除的納稅影響為-2240.86萬元。

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據每日經濟新聞，《中華人民共和國企業所得稅法》規定：“企業的下列支出，可以在計算應納稅所得額時加計扣除：(一)開發新技術、新產品、新工藝發生的研究開發費用;(二)安置殘疾人員及國家鼓勵安置的其他就業人員所支付的工資。”

“加計扣除”的含義就是研發費用扣除的比例可以為100%以上，具體的加計比例，按照《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》的規定為50%。即在計算應納稅所得額時，研發費用可以按照150%進行扣除。

2018年，研發費用的加計扣除比例提高。《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》規定：“企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實際發生額的75%在稅前加計扣除。”

按照相關稅收政策，2017會計年度，研發費用加計扣除的比例為50%，2018年度和2019年度為75%。根據該比例與廈鎢新能披露的“研究開發費加成扣除的納稅影響”，由此倒推出廈鎢新能當年稅務口徑的“研發費用”(研究開發費加成扣除的納稅影響=稅務認可的研發費用×加計扣除比例×所得稅稅率)。

結果顯示，2017年度、2018年度、2019年度和2020年上半年，以上述方法倒推出廈鎢新能“稅務口徑的研發費用”分別為0萬元、2249.16萬元、19918.76萬元和9645.51萬元，總計約為3.18億元。同期，廈鎢新能合并利潤表所列示的研發費用累計約為8.51億元，兩者合計相差約5.33億元。

在《關于研發費用稅前加計扣除歸集范圍有關問題的公告》中，明確規定哪些研發費用是可以加計扣除的，哪些是不可加計扣除的。其中，不可以加計扣除的可以歸結為兩類：一是研發費用和生產經營費用間未分配的不得加計扣除;二是企業研發活動直接形成產品或作為組成部分形成的產品對外銷售的，研發費用中對應的材料費用不得加計扣除。

換句話說，即“研發費用與生產成本混同”或“研發生產的產品對外銷售”的兩種情況，都會導致相應研發費用不得加計扣除。

資深投行人士投行老聃表示：“通常情況下，企業財務口徑的研發費用與稅務加計扣除口徑的研發費用有差異，主要原因是研發費用最終形成了產品對外銷售或是企業的生產成本與研發費用沒有明確區分。”

毛利率連續兩年下滑

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，廈鎢新能主營業務毛利率分別為12.34%、10.01%、7.76%和10.49%，綜合毛利率分別為12.70%、10.09%、8.06%和10.62%。

對于主營業務毛利率波幅較大，該公司解釋稱，主要系受上游原材料價格波動、定價機制、公司原材料采購戰略等因素影響所致。近年來，行業競爭企業紛紛投入正極材料的研發與生產，行業產能持續擴張，市場競爭加劇。

過去三年及一期，同行業可比公司中，當升科技業務為鋰電材料及其他業務，毛利率分別為14.58%、16.42%、17.70%和17.30%;容百科技業務三元正極材料，毛利率分別為15.74%、18.21%、15.52%和11.17%;長遠鋰科業務為三元正極材料及前驅體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等，毛利率分別為20.98%、15.17%、17.14%和15.44%;杉杉能源業務為鋰離子電池正極材料，毛利率分別為24.67%、17.13%、12.84%和12.22%。同行業可比公司報告期內毛利率平均值分別為17.03%、15.05%、15.80%和14.03%。

報告期內，分產品來看，廈鎢新能最主要產品鈷酸鋰實現的營業收入占主營業務收入的比例分別為75.52%、69.13%、63.59%和79.86%，毛利率分別為10.78%、8.26%、2.89%和10.51%;NCM三元材料實現的營業收入占主營業務收入的比例分別為23.37%、30.16%、36.35%和20.14%，毛利率分別為17.80%、14.34%、16.32%和10.39%;錳酸鋰實現的營業收入占主營業務收入的比例分別為1.11%、0.71%、0.06%和0.00%，毛利率分別為3.79%、-2.88%、-17.32%和0.00%。

廈鎢新能最主要的產品鈷酸鋰，報告期內銷售均價分別為30.43萬元/噸、36.01萬元/噸、20.06萬元/噸和19.08萬元/噸，單位成本分別為27.15萬元/噸、33.04萬元/噸、19.48萬元/噸和17.07萬元/噸。

2018年、2019年、2020年上半年，該公司鈷酸鋰銷售均價同比變動率分別為18.34%、-44.29%、-4.89%，單位成本同比變動率分別為21.69%、-41.04%、-12.37%。

對鈷等原材料的把控力存在不足

廈鎢新能稱，近年來，隨著新能源汽車市場的快速發展，鋰離子電池正極材料市場空間不斷擴大，行業競爭也日趨激烈。三元正極材料作為新能源汽車核心部件鋰離子動力電池的關鍵材料，不斷吸引新進入者通過直接投資、產業轉型或收購兼并等方式突破行業技術、資金等壁壘，進入鋰離子電池正極材料行業。同時，現有正極材料企業亦紛紛擴充產能，市場競爭日趨加劇，影響正極材料的銷售價格和利潤空間。

據招股書，報告期內，廈鎢新能主營業務成本分別為36.27億元、62.62億元、63.84億元、27.4億元，其中直接材料成本分別為33.67億元、57.1億元、57.56億元、24.43億元，占同期主營業務成本的比重分別為92.84%、91.19%、90.15%、89.18%。

據招股書，廈鎢新能生產所需的主要原材料包括鈷、鋰、鎳、錳等金屬鹽類，以及外購的四氧化三鈷、NCM三元材料前驅體。其中對于鈷、鎳和鋰金屬鹽消耗量最大。目前國內外鎳、鋰資源供應相對充足，而國內鈷資源缺乏，供應狀況較易受到不確定因素的影響，價格往往存在較大波動。

廈鎢新能亦表示，作為正極材料生產企業，公司對于鈷、鎳、鋰等金屬鹽原材料價格的波動較為敏感，公司尚缺乏對上游金屬礦產資源的有力控制，經營業績受原材料價格波動影響較大。

資產負債率遠高于同業

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，廈鎢新能資產總額分別為37.74億元、55.49億元、53.48億元和53.05億元。其中，該公司流動資產分別為25.80億元、35.28億元、25.23億元和23.77億元，占資產總額的比重分別為68.35%、63.57%、47.17%、44.80%;非流動資產分別為11.94億元、20.22億元、28.25億元和29.29億元，占資產總額的比重分別為31.65%、36.43%、52.83%、55.20%。

過去三年及一期各期末，廈鎢新能的貨幣資金分別為1.10億元、1.65億元、5144.11萬元和3.36億元，占流動資產的比例分別為4.25%、4.66%、2.04%和14.13%。

報告期各期內，廈鎢新能負債總額分別為30.44億元、47.39億元、37.80億元和36.59億元。其中，該公司流動負債分別為29.05億元、44.63億元、34.12億元和32.40億元，占總負債的比例分別為95.42%、94.19%、90.25%、88.54%;非流動負債分別為1.39億元、2.75億元、3.69億元和4.20億元，占總負債的比例分別為4.58%、5.81%、9.75%和11.46%。

過去三年及一期各期末，廈鎢新能的短期借款余額分別為3.90億元、13.00億元、17.51億元和17.66億元;長期借款余額分別為400.00萬元、1.04億元、1.67億元、2.35億元，主要為公司及子公司從金融機構取得的長期借款。

招股說明書顯示，截至2020年6月末，廈鎢新能無逾期的短期借款和延期支付利息的情形;不存在已到期未償還的長期借款。

報告期內，廈鎢新能利息費用分別為3681.80萬元、1.18億元、1.12億元和4924.71萬元。

截至報告期各期末，廈鎢新能資產負債率(合并)分別為80.67%、85.40%、70.68%和68.97%，資產負債率(母公司)分別為80.48%、84.91%、65.01%和62.11%，流動比率分別為0.89、0.79、0.74和0.73，速動比率分別為0.46、0.43、0.49和0.51。

過去三年及一期，同行業可比公司當升科技流動比率分別為1.64、3.54、3.24和2.69，速動比率分別為1.39、3.24、3.02和2.39，資產負債率(合并)分別為41.85%、24.94%、25.40%和29.16%;容百科技流動比率分別為2.76、2.78、2.78和3.60，速動比率分別為2.15、2.32、2.36和2.94，資產負債率(合并)分別為29.55%、26.55%、26.18%和20.04%;杉杉能源流動比率分別為1.17、3.24、2.35和2.07，速動比率分別為0.72、2.60、2.30和1.76，資產負債率(合并)分別為67.38%、29.58%、26.88%和31.18%;長遠鋰科流動比率分別為1.23、2.77、2.96、未披露，速動比率分別為0.92、2.39、2.39、未披露，資產負債率(合并)分別為61.55%、23.17%、21.23%、14.23%。

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最近一年及一期逾期應收賬款余額持續上漲

報告期各期末，廈鎢新能應收賬款賬面價值分別為4.99億元、8.81億元、6.60億元和5.45億元，占流動資產的比例分別為19.35%、24.98%、26.15%和22.93%，占資產總額的比例分別為13.23%、15.88%、12.33%和10.27%，占當期營業收入的比例分別為11.85%、12.54%、9.45%和17.74%。

報告期各期末，廈鎢新能應收賬款余額分別為5.26億元、9.28億元、6.95億元和5.74億元，壞賬準備分別為2719.99萬元、4729.67萬元、3562.92萬元和2960.19萬元。