2019 年經(jīng)歷業(yè)績(jī)大幅下滑后，深圳市大族數(shù)控科技股份有限公司 2020 年出現(xiàn)明顯恢復(fù)。表面業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但不能“細(xì)品”。營(yíng)業(yè)收入上，大族數(shù)控創(chuàng)出新高，而凈利潤(rùn)卻還恢復(fù)到2018年水平八成左右。劇烈波動(dòng)的業(yè)績(jī)，和同行良好的成長(zhǎng)性形成鮮明對(duì)比。除業(yè)績(jī)外，大族數(shù)控還有不少疑問(wèn)遭到業(yè)內(nèi)詬病。

業(yè)績(jī)波動(dòng)成長(zhǎng)性不佳

大族數(shù)控是專(zhuān)業(yè)從事PCB專(zhuān)用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)PCB設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)之一。從收入規(guī)模來(lái)看，公司明顯高于披露的同行業(yè)可比公司。但就成長(zhǎng)性來(lái)看，作為龍頭的公司卻明顯不如同行，且近幾年業(yè)績(jī)波動(dòng)十分劇烈。

數(shù)據(jù)顯示，大族數(shù)控 2018年-2020年?duì)I業(yè)收入分別為17.23億元、13.22 億元、22.1 億元，2019 年、2020 年分別同比增長(zhǎng)-23.27%、67.17%;同期凈利潤(rùn)分別為3.73億元、2.27億元、3.04億元，2019年、2020年分別同比增長(zhǎng)-39.14%、25.32%。從上述數(shù)據(jù)不難看出，公司不論是營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)較大波動(dòng)，2019年凈利潤(rùn)下滑速度明顯快于營(yíng)業(yè)收入，而2020年開(kāi)始出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)不及營(yíng)業(yè)收入增速。值得一提的是，2020年公司經(jīng)營(yíng)恢復(fù)后營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)高出2018年接近三成。然而，凈利潤(rùn)卻遠(yuǎn)未回到2018年水平，2020年公司凈利潤(rùn)僅為2018年的八成左右。

雖然作為龍頭，但大族數(shù)控成長(zhǎng)性卻明顯不如其他可比公司。就公司披露的同行業(yè)可比公司來(lái)看，燕麥科技、芯碁微裝、東威科技在2018年-2020年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。上述同行可比公司持續(xù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)性和公司劇烈波動(dòng)的業(yè)績(jī)形成了鮮明的對(duì)比。

業(yè)績(jī)明顯波動(dòng)同時(shí)，公司現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)存在嚴(yán)重不匹配的問(wèn)題。其中2020年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)兩成，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻從2019年的27011萬(wàn)元，大幅下降至負(fù)5097萬(wàn)元。

應(yīng)收賬款“槽點(diǎn)”多

針對(duì)大族數(shù)控應(yīng)收賬款中存在的問(wèn)題，也成為業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑的焦點(diǎn)。具體來(lái)看，2018年-2020年大族數(shù)控應(yīng)收賬款分別為9.34億元、8.61億元、10.97億元，占同期營(yíng)業(yè)收入比重分別為54.2%、65.12%、49.63%。雖然公司2020年應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重有所下降，但整體五成左右的占比依舊偏高。

除應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重偏高外，大族數(shù)控應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例明顯低于行業(yè)平均水平則被指“粉飾”利潤(rùn)。招股書(shū)披露，公司1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例為3%，而同行列舉的同行業(yè)可比公司中，燕麥科技、芯碁微裝、東威科技均為5%。再?gòu)膽?yīng)收賬款賬齡來(lái)看，公司1年以?xún)?nèi)應(yīng)收賬款占 總 應(yīng) 收 賬 款 比 例 高 達(dá)95.87%。有市場(chǎng)質(zhì)疑就指出，公司幾乎所有應(yīng)收賬款賬齡均在1年內(nèi)，如果按照同行業(yè)可比上市公司水平的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例進(jìn)行計(jì)提，將明顯吞噬利潤(rùn)。而公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例較同行比較明顯偏低，無(wú)疑存在粉飾業(yè)績(jī)的嫌疑。

而采用大比例賒賬交易，則被市場(chǎng)認(rèn)為是大族數(shù)控是激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中吸引客戶(hù)的重要“優(yōu)勢(shì)”。可以看到，2020年公司對(duì)奧士康科技股份有限公司銷(xiāo)售收入為13961萬(wàn)元，而同期應(yīng)收賬款便高達(dá)9963萬(wàn)元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重高達(dá) 71.36%;2020年公司對(duì)南通深南電路有限公司銷(xiāo)售收入達(dá)到 21395 萬(wàn)元，應(yīng)收賬款則為11836萬(wàn)元，占比高達(dá) 55.32%。有分析指出，大族數(shù)控所述行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，為挽留客戶(hù)公司采取了大比例賒銷(xiāo)的方式。然而賒銷(xiāo)存在明顯的不確定性和多變性，增大了應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。雖然對(duì)收入會(huì)有正面推動(dòng)作用，但不健康的銷(xiāo)售方式對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)并不是好事。