中金發布研報稱，考慮到科倫博泰生物-B（06990）授權首付款收入，基本保持2026年歸母凈利潤預測不變。該行維持跑贏行業評級，基于DCF模型，維持目標價550港幣，較當前股價有33.4%的上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

(資料圖片僅供參考)

近日，公司宣布：1）TROP2

ADC蘆康沙妥珠單抗（SKB264）聯合帕博利珠單抗（Keytruda）1L治療PD-L1陽性非小細胞肺癌（NSCLC）的國內III期臨床OptiTROP-Lung05達到主要終點。2）公司與Crescent

Biopharma達成合作，將ITGB6 ADC

SKB105海外權益以8，000萬美元首付款和高達12.5億美元的里程碑授予Crescent，并以2，000萬美元首付款和高達3，000萬美元里程碑引進Crescent

PD-1 x VEGF雙抗CR-001的中國權益。

SKB264聯合K藥成為首個在1L NSCLC中達到III期臨床主要終點的“ADC+IO”組合

根據公司公告，OptiTROP-Lung05中，SKB264+K藥對比K藥治療1L

PD-L1陽性NSCLC患者在預設的期中分析中，PFS具有顯著的統計學意義和臨床意義的改善，并且在OS方面觀察到獲益趨勢，公司計劃基于該結果在國內提交新增適應癥上市申請。1L

NSCLC是SKB264重磅適應癥，該行建議重點關注2026年潛在注冊進展和詳細數據讀出。

和Crescent達成雙向授權，又一新興靶點ADC進入視野，同時引入雙抗豐富管線

根據公司公告，公司預計此次合作的兩款藥物將于1Q26開展I/II期單藥臨床，同時雙方有權開發引進管線的聯用方案。該行認為SKB105作為臨床前階段的新興靶點ADC資產，本次達成對外授權，給公司帶來較好的現金流入的同時也助力其臨床開發路徑進入快車道。同時，公司引入PD-1

x VEGF雙抗，有助于和其自身領先的ADC資產形成協同，探索下一代IO+ADC的聯用潛力。

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