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最新機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示，2026年鋼鐵行業(yè)核心矛盾已從總量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向減量約束下的結(jié)構(gòu)分化。政策框架發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，“十五五”開(kāi)局、碳排放雙控、鋼鐵納入全國(guó)碳市場(chǎng)履約元年以及出口許可證重啟，共同將供給邏輯從利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)切換為政策、碳成本和貿(mào)易規(guī)則的三重約束。這意味著合規(guī)、低碳、產(chǎn)品高端化的企業(yè)將獲得明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

研報(bào)認(rèn)為，供給端將繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控并推行碳雙控。新版產(chǎn)能置換辦法大幅收緊置換比例和監(jiān)管，超低排放改造成為規(guī)范企業(yè)硬門(mén)檻。這將加速行業(yè)出清，低成本普鋼龍頭因成本回落、庫(kù)存優(yōu)化有望率先受益。研報(bào)測(cè)算，若全年減產(chǎn)3000萬(wàn)噸粗鋼，行業(yè)噸毛利可修復(fù)至150元左右，盈利改善彈性將主要集中在頭部企業(yè)。

需求端出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折。制造業(yè)已歷史性超過(guò)建筑業(yè)成為鋼鐵消費(fèi)主導(dǎo)，其中機(jī)械行業(yè)用鋼量穩(wěn)定在1.7億噸規(guī)模，成為托底關(guān)鍵力量。工程機(jī)械等細(xì)分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)升級(jí)，直接拉動(dòng)特鋼需求。研報(bào)指出，特鋼龍頭將受益于制造業(yè)升級(jí)和出口結(jié)構(gòu)改善，中高端特鋼進(jìn)口替代空間大，盈利溢價(jià)有望持續(xù)擴(kuò)大。

成本方面，鐵礦石進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，價(jià)格中樞有望回落至80美元/噸附近，緩解原料壓力。雖然焦煤仍有波動(dòng)，但整體成本環(huán)境利于利潤(rùn)修復(fù)。研報(bào)判斷，行業(yè)盈利將呈現(xiàn)一季度筑底、二季度修復(fù)、下半年改善但分化加劇的格局。

從投資角度看，三條主線值得關(guān)注：低成本普鋼龍頭如寶鋼股份、華菱鋼鐵，特鋼龍頭如中信特鋼、南鋼股份，以及具備綠色改造能力的頭部企業(yè)如久立特材。這些公司或在供給約束和需求升級(jí)中實(shí)現(xiàn)高端突圍，估值修復(fù)空間較大。政策推動(dòng)下的存量?jī)?yōu)化，正為具備技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)窗口，市場(chǎng)將逐步定價(jià)其稀缺競(jìng)爭(zhēng)力<script>document.write(unescape("(3?7?8?字)"));</script>

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