近期，吉比特發布2021年財報，并開啟土豪式分紅模式，拿出11.50億元給股東發“紅包”。
然而，土豪式分紅、亮眼業績背后，一路猛沖的吉比特也面臨一些難題。
1、營收和凈利潤分析
數據來源：wind；DataEye研究院制圖
在行業監管以及前一年度高基數影響之下，吉比特依然交出了一份出色的成績單。
吉比特2021年營業收入同比增長68%至46.19億元，距離50億只有一步之遙，扣非后歸母凈利潤同比增長36%至12.26億元。
從營收、扣非凈利潤的增幅來看，吉比特今年的增長速度都是“史上最佳”，并超過了騰訊、網易等一線大廠。
這份成績單是靠運氣還是靠實力？
總的來看，吉比特業績大幅增長主要靠銷售費用的推動，以及《一念逍遙》和《問道》的成功。
具體來看：（1）新游《一念逍遙》上線貢獻了主要增量收入和利潤；（2）老游戲《問道》、《問道手游》收入和利潤小幅增加；（3）處置青瓷游戲部分股權產生收益2.67億元。
而21年業績遭遇“滑鐵盧”的游戲股，產品青黃不接是業績下滑最主要的原因。
2、營收構成分析
數據來源：wind；DataEye研究院制圖
營收拆分來看，吉比特自主運營與聯合運營基本上平分秋色，兩者合計占比超90%。
自主運營是指公司通過自有渠道雷霆游戲平臺自主發布并推廣，代表游戲：《問道手游》《一念逍遙》《摩爾莊園》等，聯合運營則主要指雷霆游戲與蘋果、安卓、TapTap 等平臺聯合推廣。
值得關注的是，官服流水（即自主運營收入）占總流水的比例呈上升趨勢，近兩年穩定在40%左右。這說明吉比特正逐漸擺脫對第三方平臺的依賴，自有渠道實力不斷增強。
數據來源：wind；DataEye研究院制圖
分地區來看，吉比特目前收入仍以國內市場為主，海外市場還處于試水階段，海外收入占比較低。21年，吉比特國內收入占比 97%，海外（含港澳臺）收入約1.38億元，占比為 3%。
吉比特早在2017年就開始涉足海外業務，但海外業務遠遠跑輸國內同行。收入體量接近的游族網絡海外收入占比已經超過一半。
此外，吉比特海外收入增長主要來源于代理產品，自研產品表現不佳。
數據來源：公司公告
2018和2019年，自研游戲《問道手游》海外版收入只有100多萬，20年和21年海外收入主要來自代理游戲《最強蝸牛（港澳臺版）》和《鬼谷八荒（PC版）》。
從21年財報來看，吉比特終于開始重視海外市場了。
吉比特表示未來公司將加大海外市場的投入，除個別儲備的 IP 向產品外，其余自研產品均須定位海外市場才可立項。
此前，吉比特出海策略是移植國內成熟上線產品，截至目前，尚沒有一款產品面向全球市場立項。
3、銷售費用&研發費用
數據來源：wind；DataEye研究院制圖
21年，吉比特銷售費用和研發費用發生了很微妙的變化：銷售費用首次超過研發費用，銷售費用率大幅上升至28%左右，是研發費用率的2倍。
21年吉比特銷售費用翻了3倍達12.74億元，其中，宣傳費及運營服務費占到了9成以上，達到11.74億元。
吉比特表示，這主要是由于《一念逍遙》、《地下城堡3：魂之詩》、《摩爾莊園》等新游戲上線，營銷方案、廣告展示、運營服務等方面投入較多，同時公司持續對《問道手游》進行營銷推廣。
隨著游戲競爭日益激烈，加上版號緊缺，加大研發投入、死磕產品成為大部分廠商的共同選擇。
吉比特21年研發費用達6億元，增幅超40%，但研發費用率繼續小幅下滑。研發費用增加主要由于業績增長計提的獎金增加以及在研項目投入增加。
一句話小結：吉比特21年財報可以說超預期，收入逼近50億大關，同比增長超60%，堪稱年增幅最大的游戲公司，但公司也存在一些問題，比如出海進展緩慢，銷售費用大幅飆升等。
1、21年新上線產品盤點
數據來源：公開資料；DataEye研究院制圖
從產品數量來看，吉比特21年新上線游戲數量比肩大廠。
據DataEye研究院不完全統計，吉比特21年共上線14款游戲，國內市場9款，海外市場5款。除了《一念逍遙》系吉比特自研，其余皆為代理游戲，而在2020年公司亦無自研游戲上線。
從產品類型來看，吉比特21年發行的產品題材和品類非常豐富，主要以放置、RPG、Roguelike、沙盒類為主。
數據來源：七麥數據；DataEye研究院制圖
從新游表現來看，國內市場方面，《一念逍遙》表現超預期，首月流水預估超4億元，海外市場方面《鬼谷八荒（PC 版）》表現最佳，貢獻了大部分海外收入，其余新游表現較為一般。
根據Steam2021年國游銷量年榜，《鬼谷八荒（PC 版）》以390萬套銷量，2.5億銷售額位列第二。
自上市以來，吉比特收入高度集中，存在少數產品依賴的風險。
21年之前，吉比特大部分收入來自于《問道》系列游戲。2017-2019年，《問道》和《問道手游》合計營收占比超過80%。
《問道手游》上線已有5年之久，在此期間，公司自研/代理多款游戲，但始終沒有迎來第二個爆款。
數據來源：公開資料；DataEye研究院制圖
DataEye研究院分析，吉比特16-21年間代理的游戲大多出自獨立游戲工作室，產品口碑較好，TapTap評分較高，但存在著叫好不叫座的問題。
收入高度集中這一問題在21年并沒有得到根本性扭轉，但得到一定緩解。
財報顯示，21年吉比特營業收入來自于《問道手游》《一念逍遙》的比例依然較高，可見《一念逍遙》成功躋身公司“第二增長曲線”。
2、《一念逍遙》為何能成功？
據了解，《一念逍遙》團隊規模不大，整體研發成本不高，這個低成本游戲為何能跑出來？有哪些經驗值得借鑒？
《一念逍遙》的成功，本質上是定位的成功，即對用戶非娛樂時間的搶占。
首先，《一念逍遙》抓住了市場空缺，填補了修仙題材用戶的訴求。
市面上修仙題材的游戲并不少見，但做到位的卻不太多。吉比特投入了大量時間營造產品本身的題材代入感，讓玩家在游戲里可以有修仙小說中的體驗。
其次，《一念逍遙》產品定位是“副游”，即不和《原神》《王者榮耀》《和平精英》等“主游”搶大塊的社交娛樂游戲時間（比如晚上8-11點），而是作為次一級的游戲，搶占上下班通勤的碎片時間。
游戲主策林育宏表示，具體的操作方式是，項目組會嚴格控制玩家在游戲當中每日的游戲時間，游戲時間不會超過1個小時，日常的養成差不多每天20分鐘就可以解決。同時，游戲的養成系統也會通過繼承等方式，來降低玩家的操作負擔。
當然，《一念逍遙》并非十全十美，也存在氪金、玩法單薄等問題。
3、游戲儲備分析
吉比特在財報中沒有披露自研游戲的進展情況，只披露了11款儲備代理產品，其中6款游戲已經拿到版號。
數據來源：公司財報
從游戲類別來看，RPG、模擬經營兩類游戲占比較高，市面上熱門的SLG和射擊游戲也有涉及。
同樣，大部分儲備游戲來自于獨立游戲工作室，比如《上古寶藏》來自于吉比特子公司廣州因陀羅，《花落長安》來自于愛的番茄。
22年重磅游戲當屬百奧家庭互動開發的社區養成手游《奧比島：夢想國度》，該游戲預計于22年上線，截至目前全平臺預約用戶數量約500萬。
從戰略方向來看，吉比特多次表示公司主要聚焦于 MMORPG、SLG、放置掛機類三大賽道，公司在MMORPG和放置掛機賽道具有顯著優勢，但在SLG賽道經驗匱乏，目前尚無成功經驗。
一句話小結：一直以來，吉比特收入高度集中，21年，《一念逍遙》成功躋身公司“第二增長曲線”，收入高度集中這一問題得到一定的緩解。
1、買量分析
國內市場：
①從投放總量來看：買量飆升，超8成的素材砸向《一念逍遙》
從投放總量來看，吉比特一改此前“不買量”的策略，21年廣告投放量大幅提升。吉比特2021年一共投放了約6.9萬組素材，較2020年的3586組飆升了18倍。
22年以來，吉比特投放力度不減，2022年至今（截至2021年4月11日）投放素材量達3.8萬組，已經超過21年全年的一半以上。
從素材集中度來看，吉比特投放高度集中，《一念逍遙》、《地下城堡3：魂之詩》和《問道手游》三款游戲占據90%以上的素材總量。
21年度爆款產品《一念逍遙》是投放主力，超6成的素材投向《一念逍遙》，22年以來，吉比特更是把80%以上的素材砸向《一念逍遙》。
從市場表現來看，《一念逍遙》表現可以說超預期，22年3月收入高達1600萬美元，《地下城堡4：魂之詩》市場表現不盡如人意，《問道手游》寶刀未老，以較小的投放撬動了較高的收益。
②投放趨勢：爆款游戲持續投放
毫無疑問《一念逍遙》是吉比特年度重點產品，對于年度產品，吉比特實行什么樣的投放策略？
答案是爆款游戲持續買量的策略。
DataEye-ADX數據顯示，從2020年12月至今, 《一念逍遙》保持貫穿全年的效果廣告投放，單日最低投放素材數也在150組以上，遠超同題材投放中位數。
2021年2月1日上線當天，《一念逍遙》共投放了1582組素材，這一記錄在2021年下半年不斷被刷新。2022年以來，《一念逍遙》投放繼續保持高位，投放素材量穩居放置類游戲榜首。
海外市場：
①從投放總量來看：21年投放量激增，主投《一念逍遙》
吉比特21年加大了海外市場投放，投放素材總數較20年增長230%。吉比特在海外市場重點投放產品同樣也是《一念逍遙》，單款產品占據8成以上投放量。
②從投放趨勢來看：持續投放
從投放趨勢來看，《一念逍遙》海外版自上線以來持續投放，Google Play單日投放素材量在100-200組，Apple Store整體投放量較低，單日投放素材量在50組左右。
Google Play投放量較高的原因是《一念逍遙（港澳臺版）》于2021年 10 月上線，東南亞地區安卓用戶占比高于IOS用戶。
③從投放國家/地區來看：港澳臺、新馬泰是投放主戰場
作為仙俠題材游戲，《一念逍遙》在東南亞市場受歡迎程度較高，相應地，游戲出海的第一站就定在了港澳臺。
《一念逍遙（港澳臺版）》于 2021年 10 月上線，故“港澳臺”是毫無懸念的第一大投放市場，其次是鄰居“新馬泰”，吉比特在上述國家/地區投放量基本相同，可謂雨露均沾。
《一念逍遙》在港澳臺市場的表現可圈可點。公開數據顯示，SensorTower估算其3月份iOS收入達到100萬美元。其中，3月份游戲穩定保持在臺灣iOS游戲暢銷榜TOP35內，一度拿下榜單第6。
2022年3月以來，《一念逍遙》在美國市場加大投放力度，一共投放了463組素材。據了解，《一念逍遙（海外版）》將于22年上線，可見吉比特已經開始為海外版上線提前預熱。
2、《一念逍遙》持續買量分析
吉比特在21年一改此前“不買量”的策略，晉升新的買量大戶，好在這筆費用沒有白花，持續不斷的買量也助推《一念逍遙》大火。
《一念逍遙》為什么能持續買量？
DataEye研究院分析：
（1）《一念逍遙》產品過硬，流水表現突出（IOS端近7日日均收入約285萬元），符合公司內部投放ROI規定，屬于公司重點主推產品；
（2）《一念逍遙》雖然投放的素材量較多，但是嚴格控制單用戶成本，高于某個值就停止投放，待時機合適再出手；
（3）《一念逍遙》買量素材非常會玩內容營銷，創意多樣并且有趣，品牌向的生硬廣告很少。
圖：《一念逍遙》B站官微視頻
圖：《一念逍遙》計劃使用TOP1視頻素材關聯計劃高達4759 條
3、效果直播分析
對于近期火爆的效果直播，吉比特也沒有落下。根據DataEye-ADX數據，過去90天，《問道手游》和《一念逍遙》分別直播了785場和132場，分別位列放置類/回合制游戲直播榜第四名。
兩款游戲達人直播的畫像是什么樣的？
先說結論：
（1）目前吉比特簽約主播占比較低，不足10%，但公司已經開始簽約并扶持自家主播。
（2）從直播效果來看，主播的粉絲數量與直播效果并不成正比，此外簽約主播的直播效果明顯高于非簽約主播。
（3）吉比特旗下游戲不屬于大DAU游戲，游戲偏“慢熱型”，相對來說更適合推流類主播。
注：DataEye-ADX對常駐達人的定義：如果達人近30天內推廣的游戲都屬于同一家公司，那么該達人就被視為這家公司的常駐達人。
從達人的構成來看，22年至今，《問道手游》常駐達人占比不足10%，《一念逍遙》沒有常駐達人，這一數字低于同玩法游戲的行業均值。
相較非簽約主播，簽約主播主要有兩點優勢，第一，簽約主播推薦游戲數量較少，往往只推一家公司的游戲產品，相較跑量主播，對公司游戲產品更為熟悉，相應的拉新效果更好；第二，簽約主播一般采用“底薪+CPS（按引流玩家氪金計費）”模式，廠商營銷成本更透明，可以保證每一分錢都花得明明白白。
目前吉比特簽約主播占比較低，這意味著公司主播團隊不夠穩定，且營銷費用較高。
從直播效果來看，簽約主播的效果明顯高于非簽約主播，《問道手游》、《一念逍遙》兩款游戲達人直播榜TOP10的主播有7名都是公司簽約主播。
對比兩款游戲頭部主播畫像，除了主播的粉絲數量與直播效果并不成正比這一結論，不難發現兩款游戲直播效果TOP5的主播基本全部為簽約主播，《一念逍遙》尤為明顯，TOP5主播有4位粉絲量只有幾千。
DataEye研究院曾指出，隨著三七互娛、心動、完美世界、4399等廠商紛紛殺入效果直播，頭部主播的價格勢必水漲船高，簽約并扶持自家主播投入產出比可能更高。
而吉比特等嗅覺靈敏的廠商已經行動起來了，已經開始簽約并扶持自家主播。
這一點從兩款游戲合作達人粉絲量級可以略見一斑。《一念逍遙》合作的全部達人粉絲數均在10萬以下。
《問道手游》合作的全部達人有一半粉絲數在50W以上，包括百萬抖音游戲主播“櫻妹超愛玩”、“櫻妹超愛玩”以及“超玩教授”。前兩位主播均屬于推流類主播，近90天僅推廣了《問道手游》一款游戲，“超玩教授”屬于商單類主播，近90天高達幾十款。
一句話小結：隨著買量競爭白熱化，22年游戲效果直播必將成為游戲廠商的新戰場，吉比特等嗅覺靈敏的游戲廠商已經開始簽約并扶持自家主播。
業績穩健一直以來是吉比特的優點，這也使得吉比特備受二級市場投資人青睞。
吉比特21年表現著實不錯，可以說是為數不多給人驚喜的游戲公司。但吉比特也存在一些問題。
第一，收入高度集中。
自上市以來，吉比特收入高度集中，存在嚴重的單品依賴。
即便在21年，《一念逍遙》躋身公司“第二增長曲線，這一問題也并沒有得到根本性扭轉，只能說得到一定的緩解。
此外，吉比特以仙俠類游戲見長，品類較為單一，代表游戲包括《問道》《一念逍遙》等。至于目前市面上大火的SLG、射擊等品類，吉比特經驗不足。
第二，出海業務“掉隊”。
作為一家年營收即將邁入50億大關的游戲公司，吉比特海外收入只有1億多元。
吉比特出海時間并不算晚，但此前一直在“劃水”。過去幾年，吉比特出海的策略是移植國內成熟上線產品，亦或代理發行游戲，截至目前，尚沒有一款面向全球市場立項的產品。
在版號政策不明朗的情況下，吉比特終于痛下決心，加大海外市場的投入，將全球市場立項提升至戰略高度。然而，從出海進程來看，吉比特已經遠遠落后于同行。
從品類來看，吉比特擅長的仙俠類游戲受眾存在一定的局限性，在東南亞市場比較受歡迎，但在歐美市場受眾較少，而歐美市場青睞的SLG和射擊游戲公司并無成功經驗。
第三，銷售費用高企，研發實力稍顯遜色。
21年吉比特銷售費用翻了3倍達12.74億元，這一金額已經接近扣非歸母凈利潤，而此前，吉比特銷售費用維持在較低水平。
吉比特在21年躋身“買量大戶”，持續不斷的買量也助推《一念逍遙》大火。但這一模式是否有可持續性，值得公司重新思考。青瓷游戲旗下《最強蝸牛》就是最好的例子，當買量停止后，收入下降明顯。
此外，與一線大廠相比，吉比特研發能力較弱，能拿得出手的自研產品只有《問道手游》和《一念逍遙》兩款。吉比特目前絕大多數游戲來自于代理，大部分代理游戲出自獨立游戲工作室，從過往經驗來看，吉比特代理游戲很難出現爆款。
