曠視科技雖然背后擁有了大量資本方，但持續(xù)不盈利且被美國(guó)列入“實(shí)體清單”的影響是并不容忽視的，而其表現(xiàn)上持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收還是建立在寬松的信用政策之上，大量應(yīng)收賬款占用了過多的經(jīng)營(yíng)資金，如果一旦失去“金主爸爸”們的支持，其還能否持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展是存在很大隱憂的。

螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板上市被暫緩發(fā)行，短期內(nèi)想恢復(fù)上市的可能性已不大，但其投資的曠視科技卻已悄悄地敲響了科創(chuàng)板的大門。

作為AI領(lǐng)域的獨(dú)角獸，曠視科技創(chuàng)始人身份并不簡(jiǎn)單，該公司是由印奇、唐文斌及楊沐三人共同創(chuàng)辦，而這三位創(chuàng)始人均曾就讀于清華大學(xué)科學(xué)實(shí)驗(yàn)班(姚班)。特別是印奇，在2019年還被世界經(jīng)濟(jì)論壇評(píng)為“全球青年領(lǐng)袖”之一。

在公司公布的股東清單中，“金主爸爸”并不少，比如持有其15.08%股權(quán)的第一大股東API(Hong Kong)Investment Limited便是由螞蟻集團(tuán)子公司上海云鉅創(chuàng)業(yè)投資有限公司100%持股的企業(yè);第二大股東為持股14.33%的淘寶中國(guó)控股有限公司。此外，首創(chuàng)控股有限公司、陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司也均位列其中，而聯(lián)想旗下基金、中國(guó)工商銀行AMG基金也不乏身影，更有諸多境外資本參與其中，比如：紀(jì)源資本、科威特投資局、必和必拓投資基金、GGV、SK等。

表1前十名股東持股情況

實(shí)際上，在此次提交科創(chuàng)板上市招股書之前，曠視科技也曾打算征戰(zhàn)港股，但就在其向港交所遞交IPO不久后，因被美國(guó)列入“實(shí)體清單”而兵敗“滑鐵盧”。如今，曠視科技雖然轉(zhuǎn)道A股科創(chuàng)板，但仍處在“燒錢”階段，其能否順利上市卻是存在懸念的，因?yàn)樵摴灸壳叭晕涣忻绹?guó)“實(shí)體清單”中，不論在經(jīng)營(yíng)層面，還是戰(zhàn)略層面，未來持續(xù)發(fā)展上都會(huì)有明顯負(fù)面影響。

“金主”不少，何時(shí)盈利是懸念

因此前申請(qǐng)港股上市，曠視科技搭建了VIE架構(gòu)，而此次科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制后，也允許符合條件的紅籌企業(yè)上市，因此公司采用協(xié)議控制架構(gòu)控制部分境內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，通過北京邁格威與北京曠視及其全體工商登記股東(印奇、唐文斌、楊沐)簽署了一系列VIE協(xié)議實(shí)現(xiàn)對(duì)北京曠視及其下屬子公司的控制。

此外，曠視科技此次與螞蟻集團(tuán)一樣，也采用了同股不同權(quán)的特殊表決權(quán)事項(xiàng)，將股本分為兩類股份，即A類股份和B類股份。對(duì)于部分事項(xiàng)，A類股份持有人所持每股股份有10票投票權(quán)，而B類股份持有人所持每股股份有1票投票權(quán)。

由于屬于紅籌企業(yè)，具有VIE架構(gòu)且存在表決權(quán)差異安排，因此依據(jù)相關(guān)上市條件，公司需滿足“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”，且同時(shí)也滿足“最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元的，最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率10%以上”的條件。從曠視科技營(yíng)收情況來看，報(bào)告期內(nèi)(從2017年到2020年9月)，曠視科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.03億元、8.54億元、12.6億元和7.16億元，其中2018年和2019年分別同比增長(zhǎng)了181.19%和47.47%，僅從增速表現(xiàn)來看，是有所減緩的。

相較營(yíng)收的增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)表現(xiàn)就相當(dāng)令人擔(dān)憂了。根據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，曠視科技凈利潤(rùn)分別虧損了7.75億元、28億元、66.42億元和28.46億元，虧損金額相當(dāng)巨大。此外，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在報(bào)告期內(nèi)也均為負(fù)值，分別凈流出1.68億元、7.47億元、15.91億元和8.18億元，很顯然，其經(jīng)營(yíng)資金流出有持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

業(yè)績(jī)大幅虧損，暫時(shí)又沒有“補(bǔ)血”的能力，使得曠視科技不得不依靠諸多“金主爸爸”們一輪又一輪的融資支援。報(bào)告期內(nèi)，公司在2017年進(jìn)行了C-1系列第一批、第二批和C-2系列第一批的優(yōu)先股融資，2018年進(jìn)行了C-2系列第二批、C-3系列以及D系列的三批融資，2019年進(jìn)行了D-1系列5批融資。其中2017年、2018年和2019年，其吸收投資收到的現(xiàn)金分別高達(dá)9.87億元、34.51億元和39.7億元。正是在“金主爸爸”們的大量“輸血”下，公司雖然持續(xù)巨額虧損，但資金還仍然足夠維系運(yùn)營(yíng)。進(jìn)入2020年后，公司沒有再通過優(yōu)先股進(jìn)行融資。

表2 2017-2019年幾輪融資情況

俗話說“投之以桃，報(bào)之以李”，對(duì)于科創(chuàng)板上市企業(yè)，雖然沒有盈利的相關(guān)要求，但對(duì)于投入大量資金和心血的上市公司的股東們來說，還是需要企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)來回報(bào)的，股東們之所以投資也是看好企業(yè)未來的盈利潛力，但如果企業(yè)長(zhǎng)期無法盈利，導(dǎo)致股東們投出去“桃”長(zhǎng)期得不到“李”的回報(bào)，則很可能不愿繼續(xù)投資了，而屆時(shí)公司現(xiàn)有資金還能否維持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展恐存在一定難度。

從曠視科技目前情況看，因?yàn)槌掷m(xù)不斷大額虧損，其未彌補(bǔ)虧損金額已經(jīng)相當(dāng)巨大，截至2020年9月末，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損高達(dá)142.5億元。公司在招股書中也表示，預(yù)計(jì)未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)無法盈利。如此情況下，企業(yè)何時(shí)能扭虧為盈?大股東的投入何時(shí)能獲得回報(bào)?恐怕就成為諸多股東們最想知道，且也最為擔(dān)憂的問題。

巨額應(yīng)收難“回血”，龐大存貨成隱憂

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在曠視科技近幾年?duì)I收持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，其應(yīng)收賬款規(guī)模和存貨規(guī)模也是越來越“肥大”。據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收賬款余額分別為15273.34萬元、63848.57萬元、98570.41萬元及97136.56萬元，其中2017年至2019年，應(yīng)收賬款余額占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到50.27%、74.74%及78.24%，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例可謂是相當(dāng)?shù)母撸绕?018年和2019年，相當(dāng)于當(dāng)年有七至八成的營(yíng)業(yè)收入無法形成現(xiàn)金回流公司。

表3 應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比例

那么，同行業(yè)可比公司情況又如何呢?在招股書中，曠視科技選取的5家可比公司中有3家為已上市的企業(yè)，分別是寒武紀(jì)、匯頂科技、虹軟科技。依據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年至2020年，上述3家已上市同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款(剔除壞賬準(zhǔn)備)占營(yíng)業(yè)收入的行業(yè)均值分別為29.92%、19.75%、13.03%和28.21%(見附表)，從這一數(shù)據(jù)來看，顯然曠視科技的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過三家可比公司的平均水平，其中2019年該比例已經(jīng)達(dá)到行業(yè)均值5倍以上，而2018年也超過兩倍。

表4 同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例

數(shù)據(jù)來源：Wind，其中2020年數(shù)據(jù)中，曠視科技為2020年9月末數(shù)據(jù)

除了應(yīng)收賬款占比越來越高外，其應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的速度也是非常快。比如2018年，其營(yíng)業(yè)收入增速雖然高達(dá)181.19%，但當(dāng)年應(yīng)收賬款增速則高達(dá)318.04%，應(yīng)收賬款增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營(yíng)業(yè)收入增速;2019年?duì)I收增速為47.47%，而應(yīng)收賬款增速則為54.38%，應(yīng)收賬款增速同樣要高于營(yíng)業(yè)收入增速。

從數(shù)據(jù)對(duì)比不難看出，曠視科技快速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入很可能是建立在企業(yè)放寬信用政策基礎(chǔ)上獲得的，這種經(jīng)營(yíng)策略雖然能達(dá)到“促肥”營(yíng)業(yè)收入的效果，但背后同樣也包含了應(yīng)收賬款激增的風(fēng)險(xiǎn)。要知道，信用政策過于寬松，信用周期過長(zhǎng)，后續(xù)應(yīng)收賬款一旦無法收回，則大量營(yíng)業(yè)收入無法轉(zhuǎn)化為公司真實(shí)收益，這對(duì)公司的后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)將會(huì)產(chǎn)生明顯不利影響。

此外，因大量應(yīng)收賬款的存在，曠視科技不得不計(jì)提大量的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的回款風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為1076.23萬元、4274.45萬元、15438.75萬元和20659.08萬元，這一計(jì)提金額對(duì)于一家連年虧損的企業(yè)來說，對(duì)業(yè)績(jī)的影響顯然不低。

除了應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)占用了大量流動(dòng)資金，且導(dǎo)致資金有無法回收的風(fēng)險(xiǎn)外，曠視科技還需要面對(duì)的另外一大風(fēng)險(xiǎn)就是存貨的激增。

數(shù)據(jù)顯示，2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，曠視科技存貨賬面價(jià)值分別為3068.06萬元、20757.52萬元、56024.09萬元及 79417.37萬元。其中2018年存貨增長(zhǎng)幅度高達(dá)576.57%，2019年存貨增幅也有169.90%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了營(yíng)業(yè)收入的增速。

存貨的大量增加，不但會(huì)擠占企業(yè)大量的流動(dòng)資金，影響企業(yè)的流動(dòng)性，降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力，且也會(huì)給企業(yè)帶來存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。比如從反映公司周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)的存貨周轉(zhuǎn)率來看，2017年其存貨周轉(zhuǎn)率還高達(dá)4.86次/年，然而此后便逐年下降，2018年為2.71次/年，2019年降為1.89次/年，而到了2020年三季度末，則只有0.79次/年了。

巨額存貨的存在，令公司每年產(chǎn)生的存貨跌價(jià)損失也在不斷增加。據(jù)披露，2017年時(shí)，其存貨跌價(jià)損失金額還僅為35.88萬元，到2018年便激增到2845.55萬元，2020年三季度末，則進(jìn)一步增加到3891.19萬元。存貨跌價(jià)損失的持續(xù)增加均會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐汕治g，因此，對(duì)于存貨的管理，恐怕也是曠視科技后續(xù)需要加強(qiáng)的工作之一。

美國(guó)掣肘供應(yīng)鏈，“實(shí)體清單”成桎梏

近年來，隨著美國(guó)對(duì)我國(guó)企業(yè)的技術(shù)封鎖和中美貿(mào)易摩擦的加劇，不但很多貿(mào)易出口企業(yè)深受影響，就連一些高科技技術(shù)企業(yè)也深受影響。最知名的案例就是華為，其因美國(guó)對(duì)芯片的封鎖，不得不出售旗下榮耀品牌手機(jī)廠商，進(jìn)行戰(zhàn)略收縮。同樣，微信和TikTok也一度被美國(guó)禁用數(shù)月，直到近期才撤銷禁令。而作為AI領(lǐng)域的獨(dú)角獸，曠視科技同樣屬于美國(guó)重點(diǎn)打壓的對(duì)象之一。

2019年10月9日，美國(guó)商務(wù)部以“實(shí)體被合理地認(rèn)為涉及有違美國(guó)外交政策利益的活動(dòng)”為由，將包括曠視科技在內(nèi)的28家中國(guó)實(shí)體列入《出口管制條例》(EAR)實(shí)體清單。相關(guān)主體被

列入“實(shí)體清單”后受到的限制事項(xiàng)包括：從美國(guó)或其他國(guó)家進(jìn)口美國(guó)原產(chǎn)的商品、技術(shù)或軟件受到限制;進(jìn)口美國(guó)管制物項(xiàng)價(jià)值占比超過25%的其他國(guó)家商品受到限制;進(jìn)口利用美國(guó)原產(chǎn)技術(shù)或軟件直接生產(chǎn)或利用美國(guó)原產(chǎn)技術(shù)或軟件建設(shè)的工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品受到限制。

對(duì)此，曠視科技雖然在招股書中表示，公司不存在因上述事項(xiàng)而對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響的情況，但實(shí)際上，處于“實(shí)體清單”之列，不論是從實(shí)際經(jīng)營(yíng)層面，還是未來發(fā)展戰(zhàn)略層面，都會(huì)對(duì)公司造成不小的影響。

在前文中我們?cè)岬剑瑘?bào)告期內(nèi)曠視科技存貨金額不但巨大，而且在不斷激增，比如其2019年存貨增幅就高達(dá)169.90%，而2020年前三季度的存貨也相比期初增加了41.76%。而公司在招股書中給出的解釋是：2019年開始，因中美貿(mào)易磨擦持續(xù)升溫，包括公司在內(nèi)的多家中國(guó)高科技企業(yè)陸續(xù)被納入實(shí)體清單，預(yù)期公司的供應(yīng)鏈采購(gòu)可能出現(xiàn)波動(dòng)。為了應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化，保障業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，公司進(jìn)行了戰(zhàn)略性采購(gòu)，使得2019年及2020年存貨大幅增加。

也就是說，被納入“實(shí)體清單”后，最直接的影響便是其供應(yīng)鏈，導(dǎo)致其不得不增加采購(gòu)，大幅備貨，然而，這一操作不但給其資金面帶來壓力，且如果未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，受“實(shí)體清單”影響而無法采購(gòu)技術(shù)升級(jí)新產(chǎn)品，那么對(duì)公司產(chǎn)品本身的先進(jìn)性也會(huì)產(chǎn)生不利影響。

此外，因這一因素影響，曠視科技從2019年便開始加大了軟硬一體化產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)自研硬件開發(fā)。能夠自主研發(fā)、自力更生自然是值得鼓勵(lì)的好事，最終能否研發(fā)成功也暫且不說，但毫無疑問的是，這需要公司投入更多的成本支出，比如2019年曠視科技的研發(fā)投入就高達(dá)10.35億元，比2018年增加了70.78%。在如此巨額的消耗下，曠視科技要想短期內(nèi)扭虧為盈，為股東創(chuàng)造出回報(bào)，恐怕壓力并不低。

從收入構(gòu)成來看，近幾年，曠視科技境外收入也并不大，報(bào)告期內(nèi)，合計(jì)也不到兩億元。作為一家科技型公司，曠視科技的“志向”顯然不止于此，因?yàn)槠湟呀?jīng)在日本和新加坡設(shè)有全資子公司，并計(jì)劃在阿聯(lián)酋等地成立分支機(jī)構(gòu)。而且公司還在招股書中表示，未來，曠視科技將不斷地加大對(duì)海外業(yè)務(wù)的投入力度，利用產(chǎn)品開發(fā)能力及業(yè)務(wù)模式的可擴(kuò)展性，為海外客戶量身開發(fā)解決方案，以擴(kuò)展海外客戶基礎(chǔ)，探索更多商業(yè)機(jī)會(huì)。

可有意思的是，既然曠視科技已經(jīng)志在向全球發(fā)展，那么，被列入“實(shí)體清單”對(duì)其未來發(fā)展的影響顯然就不會(huì)小，而如果美國(guó)遲遲不解禁，則曠視科技能否擺脫掣肘，打破桎梏顯然也是有很大不確定性的。

重要技術(shù)存“雙刃劍”之憂

曠視科技主要從事物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，其已經(jīng)先后進(jìn)入消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)三大場(chǎng)景，不過在其從事的這些業(yè)務(wù)中，有些業(yè)務(wù)是把雙刃劍，在給人民生活帶來便利的同時(shí)，也很可能會(huì)侵犯?jìng)€(gè)人隱私，比如說人臉識(shí)別模塊。

近年來，隨著人臉識(shí)別技術(shù)的發(fā)展，相關(guān)技術(shù)被應(yīng)用到了諸多領(lǐng)域，通過人臉識(shí)別不但可以獲取個(gè)人及家庭身份資料，而且還可以實(shí)現(xiàn)在線支付購(gòu)物，因此人臉信息成為敏感信息，對(duì)人臉信息的收集也存在很大的爭(zhēng)議。一旦人臉信息外流到社會(huì)，被不法機(jī)構(gòu)或個(gè)人利用，則很可能會(huì)對(duì)用戶的財(cái)產(chǎn)或人身安全造成難以挽回的損失。

根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布的《個(gè)人信息安全規(guī)范》的規(guī)定，收集人臉信息時(shí)應(yīng)獲得個(gè)人信息主體的授權(quán)同意，但在巨大的利益面前，仍然有一些不法商家鋌而走險(xiǎn)，在不提示和取得消費(fèi)者同意的情況下，收集和使用消費(fèi)者人臉信息。

在今年央視舉辦的3·15晚會(huì)上，就報(bào)道了諸多商家通過人臉識(shí)別系統(tǒng)違規(guī)獲取消費(fèi)者信息的情況，其中包括無錫寶馬汽車4S店、港匯恒隆Max Mara專賣店、科勒衛(wèi)浴全國(guó)上千家門店等，而這些產(chǎn)品的生產(chǎn)商則包括蘇州萬店掌公司，悠絡(luò)客電子科技股份有限公司、廣州雅量智能技術(shù)有限公司、深圳瑞為信息技術(shù)有限公司等。

事實(shí)上，人臉識(shí)別同樣也是曠視科技的重要技術(shù)之一，其在介紹智慧建筑解決方案時(shí)提供的案例中便表示，公司與某知名房地產(chǎn)集團(tuán)合作，為其擁有或管理的商業(yè)區(qū)及寫字樓提供智慧建筑解決方案。而房地產(chǎn)公司違規(guī)收集客戶人臉信息的報(bào)道屢見不鮮，在人臉信息安全問題，挑動(dòng)著消費(fèi)者敏感神經(jīng)的時(shí)代，作為一家技術(shù)企業(yè)，如何規(guī)避這些問題，不成為違法違規(guī)企業(yè)的幫兇，維護(hù)自己的名譽(yù)，保護(hù)自己的品牌也是其需要重點(diǎn)考慮的問題。